Trg je močan, vendar ni brezpogojno varen.
Trenutni režim še vedno podpira bolj tvegane naložbe: dobički rastejo, inflacija se je nekoliko umirila, pričakovanja glede novih dvigov obrestnih mer pa so nižja. Največja nevarnost je kombinacija počasnejše rasti in novega energetskega inflacijskega šoka.
Delniški trg: ponovno ATH
S&P 500 je 13. avgusta zaključil pri 7.798,99, Nasdaq pri 26.803,03, Dow Jones pa pri 53.839,99. Glavna podlaga rasti ostajajo zelo dobri rezultati podjetij. Približno 85 % poročajočih podjetij iz indeksa S&P 500 je preseglo pričakovanja analitikov.
Posebej izstopa tehnologija. Dobički tehnološkega sektorja so bili v drugem četrtletju po podatkih LSEG na poti proti približno 72-odstotni medletni rasti, Big Tech pa še naprej vlaga ogromne zneske v podatkovne centre, čipe in AI infrastrukturo.
Slabši ekonomski podatki trenutno pomagajo trgu
Ameriški potrošnik in trg dela kažeta več znakov ohlajanja. V običajnem okolju bi to pomenilo pritisk na delnice. Trenutno pa trg razmišlja drugače: počasnejša rast zmanjšuje inflacijski pritisk in s tem verjetnost nadaljnjega zaostrovanja denarne politike.
Meja te logike je jasna: če se gospodarska rast umiri, inflacija pa ostane visoka, dobimo stagflacijski problem.
AI: motor trga, vendar vrednotenja štejejo
AI zgodba nikakor ni končana. Investicije v infrastrukturo ostajajo ogromne, rezultati podjetij pa jih za zdaj vsaj delno upravičujejo. Toda tehnološka revolucija in dobra naložba nista ista stvar.
AI je lahko tehnološka revolucija, posamezna AI-delnica pa je lahko kljub temu predraga.
To je isti princip, ki ga poznamo iz internetnega cikla: internet je spremenil svet, vendar niso bile vse internetne delnice leta 1999 dobre naložbe.
Evropa je presenetljivo močna
Evropski trgi so v avgustu dosegali zgodovinske rekorde, rezultati podjetij pa so bili najmočnejši v več letih. Še pomembnejši so tokovi kapitala: v tednu do 12. avgusta je v globalne delniške sklade priteklo približno 18,6 mrd USD, evropski skladi pa so pritegnili okoli 13,5 mrd USD.
To kaže, da kapital trenutno ne teče samo v ZDA.
Zlato je ena največjih zgodb meseca
Zlato se je od začetka avgusta povzpelo z območja okoli 4.030 USD proti 4.399 USD za unčo. V ozadju so šibkejši dolar, nižja pričakovanja glede obrestnih mer, geopolitično tveganje in predvsem močno povpraševanje centralnih bank.
Centralne banke so v drugem četrtletju kupile približno 289 ton zlata, kar predstavlja rekordno četrtletno vrednost nakupov. Zato trenutni rally ni zgolj posledica strahu pred vojno, temveč tudi širšega procesa diverzifikacije rezerv.
Kripto: kratkoročno šibka cena, dolgoročno institucionalizacija
Bitcoin trenutno ne sledi ameriškim delnicam. Relativno slabost pojasnjujejo predvsem šibkejši ETF tokovi in preusmerjanje kapitala v druge segmente, predvsem delnice, AI in zlato.
Po drugi strani pa se regulatorna infrastruktura v ZDA počasi premika v bolj institucionalno smer. Zato je trenutni okvir najbolje opisati kot kratkoročno šibka cena + dolgoročno postopna institucionalizacija.
Iran / Hormuz ostaja največji zunanji “wild card”
Geopolitična eskalacija lahko hitro dvigne ceno nafte, ponovno poveča inflacijo in prisili centralne banke v daljše obdobje restriktivne politike.
To je trenutno najnevarnejši scenarij za zgodbo o mehkem pristanku in nadaljnji rasti bolj tveganih naložb.
Najpomembnejše je razmerje med rastjo, inflacijo in energijo.
Dobički podjetij so trenutno najmočnejši steber trga. AI ostaja dominantna rastna tema. Zlato ima močno strukturno podporo. Kripto pa za materialno izboljšanje relativne uspešnosti potrebuje močnejše prilive kapitala.
Viri: Reuters, LSEG / LSEG Lipper, ECB. Podatki in dogodki preverjeni na dan 17. avgusta 2026.
Gradivo je informativne narave in ne predstavlja individualnega investicijskega svetovanja ali priporočila za nakup oziroma prodajo finančnega instrumenta.